uno de los desafíos para muchos inversores en la última década ha sido la persistencia de tasas de interés muy bajas, lo que dificulta que los inversores generen rendimientos adecuados a menos que asuman una exposición significativa a la renta variable, lo que viene con mayor volatilidad y riesgo de capital.

cuando se fundó el fondo G en la década de 1980, pagó más del 8% anual en intereses. El promedio a lo largo de la vida del fondo desde su creación ha sido de alrededor del 5%. Este año, es solo alrededor del 0,60%, más o menos unos pocos puntos básicos.,

la tasa de interés del fondo G se determina a partir de un promedio ponderado de valores del Tesoro de duración intermedia y larga, y refleja de cerca el rendimiento popular del Tesoro a 10 años en la práctica.

Este gráfico muestra los últimos sesenta años de tasas de interés para el rendimiento del Tesoro a 10 años (Línea Azul), en comparación con la tasa de inflación oficial prevaleciente (línea roja):

Como muestra el gráfico, en los años 1980, 1990, y más o menos en los años 2000, los bonos del Tesoro a 10 años pagaron una tasa de interés que estaba muy por encima de la tasa de inflación oficial., Sin embargo, en la década de 2010, hubo muy poca diferencia la mayor parte del tiempo entre la tasa del Tesoro y la tasa de inflación. Los bonos del tesoro no perdieron poder adquisitivo, pero tampoco ganaron mucho.

Además, las tasas de inflación varían según el estilo de vida. En general, los precios de los bienes han bajado, debido a la tecnología y la deslocalización. Por ejemplo, un buen televisor hoy cuesta una fracción de lo que costaba hace diez años, a pesar de ser superior., Por otro lado, los servicios como la salud y la educación han aumentado drásticamente en las últimas dos décadas, aproximadamente un 5% por año o más.

en la página de descripción del fondo G del TSP, describen el riesgo de inflación del fondo G. El Gobierno garantiza el principio y el interés del fondo en términos nominales, pero no necesariamente en términos de poder adquisitivo: «el fondo G está sujeto a la posibilidad de que su inversión no crezca lo suficiente como para compensar la reducción del poder adquisitivo que resulta de la inflación (riesgo de inflación).,»

La Reserva Federal controla las tasas de interés a corto plazo, y por lo general permite que el mercado controle el resto del espectro de duración de las tasas de interés, incluyendo todos los rendimientos del Tesoro a los que el fondo G tiene exposición. Sin embargo, en algunas circunstancias, la Reserva Federal compra bonos del Tesoro para mantener bajos sus rendimientos., Lo hicieron de manera famosa en la década de 1940 para financiar la Segunda Guerra Mundial con bajos rendimientos, y lo hicieron este año en marzo y abril de 2020, cuando los extranjeros vendieron abruptamente bonos del Tesoro por valor de 3 300 mil millones durante el gran período de volatilidad del mercado durante el cierre económico relacionado con la pandemia.

desde 2019, y más recientemente este año, los funcionarios de la Reserva Federal han estado discutiendo los límites de la curva de rendimiento, lo que significa que la Reserva Federal imprimiría efectivamente dólares para comprar bonos del Tesoro según sea necesario, junto con orientación hacia el futuro y otras herramientas de política, para mantener sus rendimientos por debajo de una tasa objetivo específica.,

más recientemente, los funcionarios de la Fed discutieron ampliamente los límites de la curva de rendimiento en su reunión de junio de 2020, y las actas de la reunión están disponibles en su sitio web.

uno de los párrafos más interesantes discutió ejemplos tangibles de límites de la curva de rendimiento de la historia de los EE.UU. y de todo el mundo hoy:
«El Segundo Informe del personal revisó las políticas de límites de rendimiento u objetivos (YCT) que la Reserva Federal siguió durante y después de la Segunda Guerra Mundial y que el Banco de Japón y el Banco de la reserva de Australia están empleando actualmente.,las experiencias de ree ilustraron diferentes tipos de políticas de YCT: durante la Segunda Guerra Mundial, la Reserva Federal limitó los rendimientos a través de la curva para mantener bajos y estables los costos de endeudamiento del Tesoro; desde 2016, El Banco de Japón se ha centrado en el rendimiento a 10 años para continuar proporcionando alojamiento, limitando al mismo tiempo el potencial de un aplanamiento excesivo de la curva de rendimiento; y, desde marzo de 2020, El Banco de la reserva de Australia se ha centrado en el rendimiento a tres años, un objetivo que pretende reforzar la orientación futura del banco para su tasa de política e influir en las tasas de financiamiento en gran parte de la economía australiana., El personal señaló que estas tres experiencias sugerían que las políticas YCT creíbles pueden controlar el rendimiento de los bonos del estado, pasar a tipos privados y, en ausencia de consideraciones de salida, tal vez no requieran grandes compras de deuda pública por parte de los bancos centrales. Pero el personal también destacó el potencial de las políticas de YCT para requerir que el Banco central compre cantidades muy considerables de deuda gubernamental bajo ciertas circunstancias, un potencial que se realizó en los Estados Unidos., la experiencia en la década de 1940-y la posibilidad de que, bajo las políticas YCT, los objetivos de política monetaria podrían entrar en conflicto con los objetivos de gestión de la deuda pública, lo que podría plantear riesgos para la independencia del Banco central.»

En otras palabras, la Reserva Federal quiere mantener los rendimientos del Tesoro bastante bajos, y está explorando algunas de las ramificaciones de hacerlo. En las actas de las reuniones anteriores, los funcionarios de la Fed discutieron la posibilidad de limitar los rendimientos en todo el espectro de duración del mercado del tesoro, que es lo que hicieron en la década de 1940.,

La Reserva Federal tiene un objetivo de inflación anual del 2% para la economía a lo largo del tiempo, lo que significa que los precios en promedio, tal como los miden, aumentarían un 2% por año si se logran. Otra forma de describirlo es que el valor del dólar disminuye en comparación con el costo de vida en un 2% por año en función de su tasa objetivo, a medida que se crean más y más dólares.

Cuando la Fed implementó límites en la curva de rendimiento en la década de 1940, no era un momento particularmente divertido para ser titular de valores del Tesoro de los Estados Unidos., Los niveles de inflación fluctuaron sustancialmente durante el período, A veces alcanzando brevemente niveles de dos dígitos, mientras que la Fed mantuvo la tasa a 10 años vinculada al 2,5% o por debajo utilizando su balance para comprar bonos del Tesoro según fuera necesario. El resultado fue que los rendimientos a 10 años fueron en promedio inferiores a la tasa de inflación de la década.

Por ejemplo, alguien que invirtió 10.000 dólares en bonos del Tesoro a finales de 1941 creció su dinero en $12,694 a finales de 1952, 11 años más tarde., Sin embargo, la tasa promedio de inflación era alta, y el poder adquisitivo ajustado por la inflación de ese dinero solo valdría 6 6,754 en términos de «dólares de 1941». En otras palabras, se perdió más del 32% del poder adquisitivo inicial, ya que los rendimientos no se mantuvieron a la par de la inflación general de los precios.

con datos que se remontan a 1928, solo hubo dos décadas de rendimientos del Tesoro profundamente negativos ajustados por la inflación: los años 1940 y 1970. ,

desafortunadamente, algunas de las condiciones para la década de 2020 se perfilan para ser potencialmente pobres para los bonos del Tesoro, incluidos los rendimientos cercanos a cero y el potencial de límites de la curva de rendimiento. Lo que es desafiante es el hecho de que si este es el caso, probablemente sería sutil. Los bonos del tesoro, por supuesto, mantendrán su valor nominal en dólares, pero la pregunta es, ¿Será que la tasa de crecimiento promedio por debajo de la tasa de inflación para la década?,

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