No núcleo, esta fórmula é executado dois testes em um valor como este:

=D5>MIN(B5,C5) // is D5 greater than smaller?=D5<MAX(B5,C5)) // is D5 less than larger?

Na primeira expressão, o valor é comparado com o menor dos dois números, determinada pela função MIN.
na segunda expressão, o valor é comparado com o maior dos dois números, determinado pela função máxima.
A função e retornará verdadeira somente quando o valor for maior que o número menor e menor que o número maior.,
Incluir fronteiras
Para incluir o limite de números (num1 e num2), basta ajustar a lógica assim:
=AND(D5>=MIN(B5,C5),D5<=MAX(B5,C5))

Agora, o E função retorna TRUE somente quando o valor for maior que ou igual ao menor número e menor ou igual ao número maior.
versão simples
 a fórmula no exemplo é mais complexa porque não há nenhuma suposição de que o num1 é menor que o num2 (ou vice-versa).
Se for seguro presumir que o num1 é inferior ao num2, a fórmula pode ser simplificada:
=AND(value>num1,val<num2))