Lorena Hernandez Barcena

Asistent Výzkumu – Hutchins Center na Fiskální a Měnové Politiky

David Wessel

Ředitel – Hutchins Center na Fiskální a Měnové Politiky

Komunální dluhopisy – dluh vydaný státní a místní vlády a některé neziskové instituce, jsou pro investory atraktivní, protože zájem je obecně osvobozena od federální daně z příjmu., Jako výsledek, investoři jsou ochotni akceptovat nižší úrokovou sazbu, než by jinak poptávka, a emitentů získat nižší výpůjční náklady. V poslední době však došlo k nárůstu vydávání zdanitelných obecních dluhopisů-tedy dluhopisů, jejichž úrok je investorům zdanitelný. Od ledna do listopadu 2020 bylo vydáno zdanitelné dluhopisy ve výši 129,3 miliardy dolarů (31% všech obecních dluhopisů vydaných v tomto období), což je 67,3 miliardy dolarů v roce 2019 a 25,1 miliardy dolarů v roce 2018. Zde vysvětlíme daňové zacházení s obecními dluhopisy a prozkoumáme, co stojí za nedávným nárůstem zdanitelných obecních dluhopisů.,

co určuje, zda je úrok z dluhopisu zdanitelný?

úroky z dluhopisů vydaných státní a místní vlády je obecně osvobozeny od daně na federální úrovni, pokud více než 10% z výnosů se používají k obchodní nebo podnikatelské činnosti nevládní subjekty, včetně leasingu veřejné budovy soukromému subjektu, pro obchodní použití. A neziskové organizace s 501(c)3 stav, včetně škol a nemocnic, může vydat daně osvobozeny dluhopisy, za předpokladu, že ne více než 5% z výtěžku jsou používány pro soukromé podnikání nesouvisí s neziskovou charitativní účely., Bez ohledu na to, zda je dluhopis zdaněn na federální úrovni, státy nezávisle určují, zda zdaňují úroky z obecních dluhopisů. Rozhodnutí Nejvyššího soudu z roku 2008 umožnilo státům a lokalitám osvobodit úroky vlastních obecních dluhopisů od vlastních daní a zároveň zdanit úroky z obecních dluhopisů jiných států a lokalit.

kdo vydává zdanitelné obecní dluhopisy a proč?

ve většině případů emitent platí při vydávání zdanitelných dluhopisů vyšší úrokovou sazbu než dluhopisy osvobozené od daně., Místní samosprávy a neziskové organizace problém dani dluhopisy na financování projektů, které nesplňují IRS daňového osvobození požadavky, jako je například sportovní stadion, nebo vysokoškolský student centrum, které má značné množství prostoru věnuje knihkupectví spravuje národní řetězce a/nebo občerstvení nebo restaurace., Kromě toho, když úrokové sazby jsou velmi nízké (jako jsou teď), celkový prospěch z osvobození od daně za nízké úrokové sazby na emitenty, je velmi malý, takže subjektů, které mohou vydávat daně osvobozeny dluhopisy může se rozhodnout vydat dani dluhopisy, aby se zabránilo IRS účetní požadavky, které doprovázejí osvobození od daně.

během Velké recese vytvořil Kongres podle amerického zákona o oživení a Reinvesticích (ARRA)nové typy zdanitelných obecních dluhopisů a rozšířil další., Úroky z dluhopisů Build America, například, byl zdanitelný pro investory, ale kombinací daňových úlev pro investory a dotací místním vládám, federální vláda snížila výpůjční náklady na téměř sazby osvobozené od daně. Jedním cílem bylo rozšířit trh pro státní a místní vládní dluhopisy pro investory, jako jsou penzijní fondy, univerzitní nadace a zahraniční investoři, kteří nemají obecně platit federální daně z příjmu a nemusíte mít prospěch z osvobození od daně., Rozšíření trhu, argumentovali zastánci budování amerických dluhopisů, by usnadnilo státním a místním vládám financování jejich výdajů.

co jsou dluhopisy soukromé činnosti?

Private Activity Bonds (PABs) využívá více než 10% svých výnosů pro soukromé podnikatelské aktivity. Zatímco úroky z některých Pab jsou zdanitelné, jiné mají nárok na osvobození od daně, pokud jsou jejich výnosy použity pro určité specifické (nebo“ kvalifikované“) účely, jako je výstavba letišť, doků nebo přístavišť., Úroky z non-kvalifikované Pabsi jsou federálně povinné k dani, a úroky z Pabsi musí být zahrnuty do příjmů při výpočtu Alternativní Minimální Daň (AMT), daň, která se vztahuje především na high-příjmů fyzických osob.

kromě toho IRS stanoví pravidla každý rok omezující objem Pab osvobozených od daně, které mohou být vydány každým státem. Pro rok 2021 může každý stát vydat pouze do výše 110 dolarů na obyvatele nebo 325 milionů dolarů. Proto velmi drahé projekty, které by byly kvalifikované jako výstavba nového vysokorychlostního meziměstského vlaku, mohou vyžadovat i vydání některých zdanitelných dluhopisů.,

Jaký zlomek obecních dluhopisů je zdanitelný?

všechny obecní dluhopisy byly osvobozeny od daně až do zákona o daňové reformě z roku 1986, který stanovil omezení osvobození některých dluhopisů od daně. Mezi lety 1986 a 2009, podíl zdanitelný komunálních dluhopisů zůstal mezi 3% a 7% z celkového počtu obecních trhu dluhopisů—až na hrot na 10% v roce 2003, kdy Illinois vydala 10 miliard dolarů zdanitelných dluhopisů splnit penzijní povinnost.,

v letech 2009 a 2010 došlo k nárůstu vydávání zdanitelných obecních dluhopisů kvůli programu Build America Bonds, který vypršel v roce 2010 a nebyl rozšířen.

emise zdanitelných dluhopisů v roce 2019 opět vzrostla. Od srpna 2019 do listopadu 2020 bylo zdaněno mezi 15% a 40% obecních dluhopisů vydaných každý měsíc. V říjnu 2020 dlužníci vydali 45,2 miliardy dolarů v obecních dluhopisech osvobozených od daně a 25,1 miliardy dolarů v zdanitelných obecních dluhopisech. (Pro srovnání, korporace vydaly ve stejném období dluhopisy za 152,9 miliardy dolarů.,)

proč nárůst nyní?

Jeden velký důvod je poskytování 2017 Daňové Škrty a Jobs Act, který zakazuje používání daně osvobozeny dluhopisy pro pokročilé vrácení transakce, refinancování manévr popíšeme níže. Dříve, když úrokové sazby klesly, emitenti obecních dluhopisů osvobozených od daně by mohli vydat druhý dluhopis osvobozený od daně, aby refinancovali svůj dluh. Nyní musí subjekty, které chtějí použít pokročilé refundace, vydávat zdanitelné dluhopisy.

takto to funguje: Řekněme, že město vydá dluhopis osvobozený od daně za 4% úrokovou sazbu., O několik let později úrokové sazby klesají a nyní investoři přijmou 1,5% z dluhopisu osvobozeného od daně. Dříve než v roce 2017, město by vydaly druhé osvobozeny od daně dluhopisů, a v podstatě vykoupil zbývající část původní vazba, podobně jako majitel domu refinancování hypotéky. V praxi město bere výtěžek z druhého dluhopisu a investuje prostředky do úschovy. Úrok z těchto fondů platí dluhovou službu u prvního vydaného dluhopisu a celkové výpůjční náklady města klesají.,

se zákonem o snižování daní a zaměstnanosti z roku 2017 může Město tyto refinanční dluhopisy vydávat pouze v případě, že jsou zdanitelné. Současné úrokové sazby zdanitelných dluhopisů muni jsou však tak nízké, že pokročilý manévr financování je stále atraktivní. Ve druhé polovině roku 2019 bylo pro tento typ refinancování alespoň částečně použito téměř 80% zdanitelných dluhopisů.

kdo nakupuje zdanitelné obecní dluhopisy?

pro většinu zahraničních investorů jsou úroky z dluhopisů osvobozených od daně zdanitelné jejich domovskou zemí, takže je pravděpodobně nebudou kupovat., Dluhopisy osvobozené od daně jsou také neatraktivní pro investice zvýhodněné na dani, jako jsou IRAs, 401(k)s, penzijní fondy a dotace. Atraktivní alternativou v těchto případech však mohou být zdanitelné obecní dluhopisy s vyšším výnosem.

zdanitelné obecní dluhopisy mohou být také atraktivnější pro lidi v nižších daňových pásmech, pro které je osvobození od daně méně cenné. Za předpokladu, že 5% daň z příjmů státu, někdo v 22% daňové pásmo bude mít 83% podílu na dani komunálních dluhopisů; někdo v 35% daní, který by také dluží státu daně z příjmu a další 3.,8% čistá daň z příjmů z investic (daň z Obamacare/ACA) si ponechá pouze 56% úroků. V závislosti na současných úrokových sazbách může někdo v nižší příjmové skupině považovat výnos (po zdanění) z zdanitelných obecních dluhopisů za přitažlivý.

jaká je historie osvobození od daně u obecních dluhopisů?

když Kongres zavedl federální daň z příjmu v roce 1861, úroky z obecních dluhopisů byly zdaněny stejnou sazbou jako všechny ostatní příjmy., V roce 1895 Nejvyšší Soud rozhodl, že federální daň z příjmu byla protiústavní, a dodal, že daň na státní a místní dluhopisů úrokové bych porušují ústavní princip zákazu federální vláda ze zdanění činnosti států. 16. Dodatek dal Kongresu právo uložit federální daň z příjmu, což vedlo k zákonu o příjmech z roku 1913, první iteraci dnešního daňového řádu. Tento zákon výslovně vyloučil úroky z obecních dluhopisů ve výpočtech daně z příjmu., Zdanění stav komunálních dluhopisů úrokové zůstal do značné míry nezměněn až do roku 1980, kdy řada zákonů, které byly předány zvyšuje nařízení komunálních dluhopisů a přidání jejich zájem zpět do některé výpočty daně pro některé high-příjmů fyzických osob. To vyvrcholilo zákonem z roku 1986, který definoval PABs. Debata o přípustném objemu dluhopisů osvobozených od daně pokračovala až do současnosti částečně proto, že osvobození úroků z obecních dluhopisů v daňových výpočtech snižuje federální daňové příjmy.

jak vypadá budoucnost zdanitelných obecních dluhopisů?,

Pokud úrokové sazby u zdanitelných obecních dluhopisů zůstanou nízké, objem emise povinných obecních dluhopisů zůstane pravděpodobně v příštím roce zvýšen. Přestože pokročilé vrácení refinancování mechanismus je typicky pouze nákladově efektivní, jeden čas (stejně jako si nemyslím, refinancovat své hypotéky každý rok), nízké náklady na půjčky na dani komunálních dluhopisů může být atraktivní pro ty projekty, které nemají nárok na daně osvobozeny financování—jako studentské centrum v areálu školy.