Lorena Hernandez Barcena

Asistent de Cercetare – La Hutchins Center pe probleme de Politică Fiscală și Monetară

David Wessel

Director – Hutchins Centrul Politicii Fiscale și Monetare

obligatiuni Municipale – de creanță emise de guvernele de stat și locale și unele instituții non – profit, sunt atractive pentru investitori, deoarece interesul este, în general, scutite de impozitul pe venit federale., Drept urmare, investitorii sunt dispuși să accepte o rată a dobânzii mai mică decât ar cere altfel, iar emitenții obțin costuri de împrumut mai mici. Dar, recent, a existat o creștere a emisiunii de obligațiuni municipale impozabile—adică obligațiuni a căror dobândă este impozabilă pentru investitori. Între ianuarie și noiembrie 2020, $de 129,3 miliarde de euro în impozabilă obligațiuni au fost emise (31% din totalul obligațiunilor municipale emise în această perioadă), până la $67,3 miliarde în 2019 și $25.1 miliarde de euro în 2018. Aici explicăm tratamentul fiscal al obligațiunilor municipale și explorăm ce se află în spatele creșterii recente a obligațiunilor municipale impozabile.,

ce determină dacă dobânda pe o obligațiune este impozabilă?

dobânda pentru obligațiunile emise de guvernele de stat și locale este, în general, scutită de taxe la nivel federal, cu excepția cazului în care mai mult de 10% din încasări sunt utilizate pentru activități comerciale sau de afaceri de către entități neguvernamentale, inclusiv închirierea unei clădiri publice unei entități private pentru uz comercial. Și organizațiile nonprofit cu statutul 501(c) 3, inclusiv colegiile și spitalele, pot emite obligațiuni scutite de taxe, cu condiția ca nu mai mult de 5% din încasări să fie utilizate pentru afaceri private care nu au legătură cu scopurile caritabile ale nonprofit., Indiferent dacă obligațiunea este impozitată la nivel federal, Statele determină în mod independent dacă impozitează dobânda obligațiunilor municipale. O hotărâre a Curții Supreme din 2008 a permis statelor și localităților să scutească dobânzile propriilor obligațiuni municipale de la propriile impozite, impozitând în același timp dobânzile din obligațiunile municipale ale altor state și localități.

cine emite obligațiuni municipale impozabile și de ce?

în majoritatea circumstanțelor, un emitent plătește o rată a dobânzii mai mare pentru a împrumuta atunci când emite obligațiuni impozabile decât obligațiunile scutite de taxe., Guvernele locale și organizațiile nonprofit emit obligațiuni impozabile pentru a finanța proiecte care nu îndeplinesc cerințele de scutire de impozit ale IRS, cum ar fi un stadion sportiv sau un centru de studenți care are o cantitate semnificativă de spațiu dedicat unei librării administrate de un lanț național și/sau un food court sau restaurant., În plus, atunci când ratele dobânzilor sunt foarte scăzute (așa cum sunt în prezent), avantajul general al scutirii de impozit în cadrul ratelor scăzute ale dobânzii pentru emitenți este foarte mic, astfel încât entitățile care pot emite obligațiuni scutite de impozit pot alege să emită obligațiuni impozabile pentru a evita cerințele contabile ale IRS care însoțesc scutirea de impozit.în timpul Marii Recesiuni, în conformitate cu legea americană de recuperare și Reinvestire (ARRA), Congresul a creat noi tipuri de obligațiuni municipale impozabile și a extins altele., Dobânda pentru obligațiunile Build America, de exemplu, a fost impozabilă pentru investitori, dar printr-o combinație de credite fiscale acordate investitorilor și subvenții acordate administrațiilor locale, guvernul federal a redus costurile de împrumut pentru a se apropia de ratele scutite de taxe. Un obiectiv a fost extinderea pieței obligațiunilor guvernamentale de stat și locale către investitori, cum ar fi fondurile de pensii, dotările universitare și investitorii străini, care în general nu plătesc impozite federale pe venit și nu beneficiază de scutirea de impozit., Extinderea pieței, susținătorii obligațiunilor Build America au susținut, ar face mai ușor pentru guvernele de stat și locale să-și finanțeze cheltuielile.

ce sunt obligațiunile de activitate privată?

obligațiunile de activitate privată (PABs) utilizează mai mult de 10% din veniturile lor pentru activități de afaceri private. În timp ce interesul pe unele PABs este impozabile, altele sunt eligibile pentru scutirea de taxe, atât timp cât veniturile lor sunt folosite pentru anumite (sau „calificat”) scopuri, cum ar fi construirea de aeroporturi, docuri, sau pontoane., Interesul pe non-calificat PABs federal sunt impozabile, și dobânzile obținute din PABs trebuie să fie incluse în venituri la calcularea Alternative Impozitul Minim (AMT), o taxă care se aplică mai ales la high-venitul persoanelor fizice.în plus, IRS stabilește reguli în fiecare an care restricționează volumul PAB-urilor scutite de taxe care pot fi emise de fiecare stat. Pentru 2021, fiecare stat poate emite numai până la cea mai mare de 110 dolari pe cap de locuitor sau 325 milioane dolari. Prin urmare, proiectele foarte costisitoare care ar fi PAB-uri calificate, cum ar fi construirea unui nou tren interurban de mare viteză, pot necesita și emiterea unor obligațiuni impozabile.,

ce fracțiune din obligațiunile municipale sunt impozabile?

toate obligațiunile municipale au fost scutite de taxe până când legea reformei fiscale din 1986 a stabilit restricții privind scutirea de impozit a anumitor obligațiuni. Între 1986 și 2009, fracțiunea obligațiunilor municipale impozabile a rămas între 3% și 7% din piața totală a obligațiunilor municipale—cu excepția unui vârf la 10% în 2003, când Illinois a emis o obligațiune impozabilă de 10 miliarde de dolari pentru a îndeplini o obligație de pensie.,în 2009 și 2010, a existat o creștere a emisiunii de obligațiuni municipale impozabile din cauza programului de obligațiuni Build America, care a expirat în 2010 și nu a fost prelungit.

emisiunea de obligațiuni impozabile a crescut din nou în 2019. În perioada August 2019-noiembrie 2020, între 15% și 40% din obligațiunile municipale emise în fiecare lună erau impozabile. În octombrie 2020, debitorii au emis 45, 2 miliarde de dolari în obligațiuni municipale scutite de taxe și 25, 1 miliarde de dolari în obligațiuni municipale impozabile. (În comparație, corporațiile au emis obligațiuni de 152, 9 miliarde de dolari în aceeași perioadă.,)

de ce val acum?

un motiv important este o prevedere a Legii privind reducerile fiscale și locurile de muncă din 2017, care interzicea utilizarea obligațiunilor scutite de taxe pentru tranzacțiile avansate de rambursare, o manevră de refinanțare pe care o descriem mai jos. Anterior, atunci când ratele dobânzilor au scăzut, emitenții de obligațiuni municipale scutite de taxe ar putea emite oa doua obligațiune scutită de taxe pentru a-și refinanța datoria. Acum, entitățile care doresc să utilizeze rambursarea avansată trebuie să emită obligațiuni impozabile.

Iată cum funcționează: spuneți că un oraș emite o obligațiune scutită de taxe la o rată a dobânzii de 4%., Câțiva ani mai târziu, ratele dobânzilor scad, iar acum investitorii vor accepta 1.5% pe o obligațiune scutită de taxe. Înainte de 2017, orașul ar fi emis o a doua obligațiune scutită de taxe și, în esență, a răscumpărat partea restantă a obligațiunii inițiale, similar cu o refinanțare a unui credit ipotecar. În practică, orașul ia veniturile din a doua obligațiune și investește fondurile într-un cont escrow. Dobânda câștigată pentru aceste fonduri plătește serviciul datoriei pentru prima obligațiune emisă, iar costurile totale ale împrumutului orașului scad.,cu Legea privind reducerile fiscale și locurile de muncă din 2017, orașul poate emite aceste obligațiuni de refinanțare numai dacă sunt impozabile. Cu toate acestea, ratele actuale ale dobânzii la obligațiunile Muni impozabile sunt atât de scăzute încât manevra avansată de finanțare este încă atractivă. În a doua jumătate a anului 2019, aproape 80% din obligațiunile impozabile au fost utilizate cel puțin parțial pentru acest tip de refinanțare.

cine cumpără obligațiuni municipale impozabile?

pentru majoritatea investitorilor străini, dobânzile la obligațiunile scutite de taxe sunt impozabile de țara lor de origine, deci nu sunt susceptibile să le cumpere., Obligațiunile scutite de taxe sunt, de asemenea, neatrăgătoare pentru investițiile avantajate de impozite, cum ar fi IRAs, 401(k)s, fondurile de pensii și dotările. Dar obligațiunile municipale impozabile, cu randamentul lor mai mare, pot fi alternative atractive în aceste cazuri.obligațiunile municipale impozabile pot fi, de asemenea, mai atractive pentru persoanele cu impozite mai mici, pentru care scutirea de impozit este mai puțin valoroasă. Presupunând un impozit pe venit de stat de 5%, cineva din grupul de impozitare de 22% va păstra 83% din dobânda pe o obligațiune municipală impozabilă; cineva din grupul de impozitare de 35% care ar datora, de asemenea, impozite pe venit de stat și o suplimentare de 3.,8% impozitul pe venitul net din investiții (taxa Obamacare / ACA) va păstra doar 56% din dobândă. În funcție de ratele dobânzilor curente, cineva dintr-o categorie de venituri mai mică ar putea găsi randamentul (după impozitare) al obligațiunilor municipale impozabile atrăgătoare.

care este istoria scutirii de impozit pentru obligațiunile municipale?când Congresul a introdus un impozit federal pe venit în 1861, dobânda obligațiunilor municipale a fost impozitată la aceeași rată ca toate celelalte venituri., În 1895, Curtea Supremă a decis că impozitul federal pe venit a fost neconstituțională, și a adăugat că un impozit pe interesul de obligațiuni de stat și locale ar încălca principiul constituțional care interzice guvernului federal de la impozitarea activităților statelor. Amendamentul 16 a dat Congresului dreptul de a impune un impozit federal pe venit, ceea ce a dus la Legea veniturilor din 1913, prima iterație a Codului Fiscal de astăzi. Această lege a exclus în mod explicit dobânda din obligațiunile municipale în calculele impozitului pe venit., Impozitarea statutul de obligațiuni municipale de interes rămas în mare parte neschimbată până în 1980, când o serie de legi au fost adoptate creșterea regulamentul de obligațiuni municipale și adăugarea de interesul lor înapoi în unele calcule fiscale pentru anumite venituri mari de indivizi. Acest lucru a culminat cu legea din 1986 care a definit PABs. Dezbaterea asupra volumului admisibil de obligațiuni scutite de impozit a continuat până în prezent, în parte, deoarece scutirea dobânzii de obligațiuni municipale în calculele fiscale reduce încasările fiscale federale.

cum arată viitorul obligațiunilor municipale impozabile?,

dacă ratele dobânzilor la obligațiunile municipale impozabile rămân scăzute, volumul emisiunii de obligațiuni municipale impozabile este probabil să rămână ridicat în anul următor. Deși avansate de rambursare mecanism de refinanțare este de obicei numai eficiente un timp (ca doar nu-și refinanțeze ipoteca in fiecare an), costuri reduse de împrumut pe impozabile obligațiuni municipale pot fi atractive pentru acele proiecte care nu se califică pentru scutite de impozit de finanțare—ca centru de studenți într-un campus universitar.