David Wessel

Director – The Hutchins Center auf Fiskal – und Geldpolitik

Kommunalanleihen – Schulden von staatlichen und lokalen Regierungen und einige gemeinnützige Einrichtungen ausgegeben-sind attraktiv für Investoren, weil die Zinsen in der Regel von Bundeseinkommenssteuern befreit., Infolgedessen sind die Anleger bereit, einen niedrigeren Zinssatz zu akzeptieren, als sie sonst verlangen würden, und die Emittenten erhalten niedrigere Kreditkosten. In letzter Zeit ist jedoch die Emission steuerpflichtiger Kommunalanleihen—also Anleihen, deren Zinsen für Anleger steuerpflichtig sind-gestiegen. Zwischen Januar und November 2020 wurden steuerpflichtige Anleihen im Wert von 129,3 Milliarden US-Dollar ausgegeben (31% aller in diesem Zeitraum ausgegebenen kommunalen Anleihen), gegenüber 67,3 Milliarden US-Dollar im Jahr 2019 und 25,1 Milliarden US-Dollar im Jahr 2018. Hier erklären wir die steuerliche Behandlung von Kommunalanleihen und untersuchen, was hinter dem jüngsten Anstieg der steuerpflichtigen Kommunalanleihen steckt.,

Was bestimmt, ob Zinsen auf eine Anleihe steuerpflichtig sind?

Die Zinsen für von staatlichen und kommunalen Gebietskörperschaften begebene Schuldverschreibungen sind im Allgemeinen auf Bundesebene steuerfrei, es sei denn, mehr als 10% des Erlöses werden von Nichtregierungsorganisationen für Handels-oder Geschäftstätigkeiten verwendet, einschließlich der Vermietung eines öffentlichen Gebäudes an eine private Einrichtung zur geschäftlichen Nutzung. Und gemeinnützige Organisationen mit 501(c)3-Status, einschließlich Colleges und Krankenhäusern, können steuerbefreite Anleihen ausgeben, sofern nicht mehr als 5% des Erlöses für private Unternehmen verwendet werden, die nicht mit gemeinnützigen Zwecken der gemeinnützigen Organisation zusammenhängen., Unabhängig davon, ob die Anleihe auf Bundesebene besteuert wird, bestimmen die Staaten unabhängig, ob sie kommunale Anleihezinsen besteuern. Ein Urteil des Obersten Gerichtshofs von 2008 ebnete den Weg für Staaten und Gemeinden, die Zinsen ihrer eigenen kommunalen Anleihen von ihren eigenen Steuern zu befreien und gleichzeitig die Zinsen von kommunalen Anleihen anderer Staaten und Gemeinden zu besteuern.

Wer gibt steuerpflichtige Kommunalanleihen aus und warum?

In den meisten Fällen zahlt ein Emittent bei der Emission steuerpflichtiger Anleihen einen höheren Zinssatz als steuerbefreite Anleihen., Lokale Regierungen und gemeinnützige Organisationen geben steuerpflichtige Anleihen aus, um Projekte zu finanzieren, die nicht den Steuerbefreiungsanforderungen der IRS entsprechen, z. B. ein Sportstadion oder ein College-Studentenzentrum, das über einen erheblichen Platz für eine Buchhandlung verfügt, die von einer nationalen Kette verwaltet wird und/oder ein Food Court oder Restaurant., Wenn die Zinssätze sehr niedrig sind (wie jetzt), ist der Gesamtvorteil der Steuerbefreiung bei niedrigen Zinssätzen für Emittenten sehr gering, sodass Unternehmen, die steuerbefreite Anleihen ausgeben können, steuerpflichtige Anleihen ausgeben können, um die IRS-Buchhaltungsanforderungen zu vermeiden, die mit der Steuerbefreiung einhergehen.

Während der Großen Rezession schuf der Kongress im Rahmen des American Recovery and Reinvestment Act (ARRA) neue Arten steuerpflichtiger Kommunalanleihen und erweiterte andere., Die Zinsen für Build America-Anleihen zum Beispiel waren für Investoren steuerpflichtig, aber durch eine Kombination aus Steuergutschriften an Investoren und Subventionen an lokale Regierungen senkte die Bundesregierung die Kreditkosten auf nahe an den steuerfreien Sätzen. Ein Ziel war es, den Markt für Staats-und Kommunalanleihen auf Investoren wie Pensionsfonds, Universitätsstiftungen und ausländische Investoren auszuweiten, die im Allgemeinen keine Bundeseinkommenssteuern zahlen und nicht von der Steuerbefreiung profitieren., Die Ausweitung des Marktes, argumentierten Befürworter von Build America Bonds, würde es staatlichen und lokalen Regierungen erleichtern, ihre Ausgaben zu finanzieren.

Was sind Private Activity Bonds?

Private Activity Bonds (PABs) verwenden mehr als 10% ihres Erlöses für private Geschäftsaktivitäten. Während Zinsen für einige PABs steuerpflichtig sind, können andere von der Steuer befreit werden, solange ihr Erlös für bestimmte spezifische (oder „qualifizierte“) Zwecke verwendet wird, z. B. für den Bau von Flughäfen, Docks oder Kais., Zinsen für nicht qualifizierte PABs sind bundesweit steuerpflichtig, und Zinsen aus PABs müssen bei der Berechnung der alternativen Mindeststeuer (AMT), einer Steuer, die hauptsächlich für Personen mit hohem Einkommen gilt, in das Einkommen einbezogen werden.

Darüber hinaus legt der IRS jedes Jahr Regeln fest, die das Volumen steuerbefreiter PABs einschränken, die von jedem Staat ausgestellt werden können. Für 2021 darf jeder Staat nur bis zu 110 US-Dollar pro Kopf oder 325 Millionen US-Dollar ausgeben. Daher können sehr teure Projekte, die qualifizierte PABs wären, wie der Bau eines neuen Hochgeschwindigkeits-Intercity-Zuges, die Ausgabe einiger steuerpflichtiger Anleihen erfordern.,

Welcher Anteil kommunaler Anleihen ist steuerpflichtig?

Alle kommunalen Anleihen waren steuerfrei, bis das Tax Reform Act von 1986 Beschränkungen für die Steuerbefreiung bestimmter Anleihen festlegte. Zwischen 1986 und 2009 blieb der Anteil der steuerpflichtigen Kommunalanleihen zwischen 3% und 7% des gesamten Marktes für Kommunalanleihen—mit Ausnahme eines Anstiegs auf 10% im Jahr 2003, als Illinois eine steuerpflichtige Anleihe im Wert von 10 Milliarden US-Dollar emittierte, um eine Rentenverpflichtung zu erfüllen.,

In den Jahren 2009 und 2010 stieg die Emission steuerpflichtiger Kommunalanleihen aufgrund des Build America Bonds-Programms, das 2010 auslief und nicht verlängert wurde.

Die Emission steuerpflichtiger Anleihen stieg 2019 erneut an. Von August 2019 bis November 2020 waren zwischen 15% und 40% der monatlich ausgegebenen Kommunalanleihen steuerpflichtig. Im Oktober 2020 emittierten Kreditnehmer steuerbefreite Kommunalanleihen im Wert von 45,2 Milliarden US-Dollar und steuerpflichtige Kommunalanleihen im Wert von 25,1 Milliarden US-Dollar. (Im Vergleich dazu gaben Unternehmen im selben Zeitraum Anleihen im Wert von 152,9 Milliarden US-Dollar aus.,)

Warum the surge jetzt?

Ein wichtiger Grund ist eine Bestimmung des 2017 Tax Cuts and Jobs Act, die die Verwendung von steuerbefreiten Anleihen für fortgeschrittene Rückzahlungstransaktionen untersagt, ein Refinanzierungsmanöver, das wir unten beschreiben. Früher, als die Zinssätze sanken, konnten Emittenten von steuerfreien Kommunalanleihen eine zweite steuerbefreite Anleihe zur Refinanzierung ihrer Schulden ausgeben. Jetzt müssen Unternehmen, die erweiterte Rückerstattungen verwenden möchten, steuerpflichtige Anleihen ausgeben.

So funktioniert es: Sagen wir, eine Stadt gibt eine steuerbefreite Anleihe zu einem Zinssatz von 4% aus., Einige Jahre später sinken die Zinssätze, und jetzt werden die Anleger 1.5% einer steuerfreien Anleihe akzeptieren. Vor 2017 hätte die Stadt eine zweite steuerbefreite Anleihe ausgegeben und im Wesentlichen den ausstehenden Teil der ursprünglichen Anleihe zurückgezahlt, ähnlich wie bei einem Hausbesitzer, der eine Hypothek refinanziert. In der Praxis nimmt die Stadt den Erlös aus der zweiten Anleihe und investiert die Mittel in ein Treuhandkonto. Die Zinsen für diese Fonds zahlen den Schuldendienst für die erste ausgegebene Anleihe, und die gesamten Kreditkosten der Stadt sinken.,

Mit dem 2017 Tax Cuts and Jobs Act kann die Stadt diese Refinanzierungsschuldverschreibungen nur ausgeben, wenn sie steuerpflichtig sind. Die aktuellen Zinssätze für steuerpflichtige Muni-Anleihen sind jedoch so niedrig, dass das fortgeschrittene Finanzierungsmanöver immer noch attraktiv ist. Im zweiten Halbjahr 2019 wurden fast 80% der steuerpflichtigen Anleihen zumindest teilweise für diese Art der Refinanzierung verwendet.

Wer kauft steuerpflichtige kommunalanleihen?

Für die meisten ausländischen Investoren Zinsen in steuerfreie Anleihen sind STEUERPFLICHTIG in Ihrem Heimatland, so dass Sie wahrscheinlich nicht, Sie zu kaufen., Steuerbefreite Anleihen sind auch für steuerbegünstigte Anlagen wie IRAs, 401(k)s, Pensionsfonds und Stiftungen nicht attraktiv. Steuerpflichtige Kommunalanleihen mit höherer Rendite können in diesen Fällen jedoch attraktive Alternativen sein.

Steuerpflichtige Kommunalanleihen können auch für Personen in niedrigeren Steuerklassen attraktiver sein, für die die Steuerbefreiung weniger wertvoll ist. Unter der Annahme einer staatlichen Einkommensteuer von 5% behält jemand in der Steuerklasse von 22% 83% der Zinsen für eine steuerpflichtige Gemeindeanleihe; jemand in der Steuerklasse von 35%, der auch staatliche Einkommensteuern und zusätzliche 3 schulden würde.,8% Netto – Kapitalertragssteuer (die Obamacare / ACA-Steuer) wird nur 56% der Zinsen behalten. Abhängig von den aktuellen Zinssätzen könnte jemand in einer niedrigeren Einkommensklasse die (nach Steuern) Rendite steuerpflichtiger Kommunalanleihen attraktiv finden.

Was ist die Geschichte von der Steuerbefreiung für kommunale Anleihen?

Als der Kongress 1861 eine Bundeseinkommensteuer einführte, wurden kommunale Anleihezinsen zum gleichen Satz wie alle anderen Einkommen besteuert., Im Jahr 1895 entschied der Oberste Gerichtshof, dass die Bundeseinkommensteuer verfassungswidrig sei, und fügte hinzu, dass eine Steuer auf staatliche und lokale Anleihezinsen gegen das verfassungsmäßige Prinzip verstoßen würde, das der Bundesregierung verbietet, die Aktivitäten von Staaten zu besteuern. Änderung gab dem Kongress das Recht, eine Bundeseinkommensteuer zu erheben, was zum 1913 Revenue Act führte, der ersten Iteration der heutigen Abgabenordnung. Dieses Gesetz schließt ausdrücklich Zinsen aus kommunalen Anleihen bei der Einkommensteuerberechnung aus., Der Steuerstatus von Kommunalanleihen blieb bis in die 1980er Jahre weitgehend unverändert, als eine Reihe von Gesetzen verabschiedet wurde, die die Regulierung von Kommunalanleihen erhöhten und ihre Zinsen für bestimmte einkommensstarke Personen wieder in einige Steuerberechnungen einfügten. Dies gipfelte in dem Gesetz von 1986, das PABs definierte. Die Debatte über das zulässige Volumen steuerfreier Anleihen hat sich bis heute fortgesetzt, zum Teil, weil die Befreiung von Zinsen von kommunalen Anleihen bei Steuerberechnungen die Steuereinnahmen des Bundes verringert.

Wie sieht die Zukunft für steuerpflichtige kommunalanleihen?,

Bleiben die Zinsen für zu versteuernde Kommunalanleihen niedrig, dürfte das Volumen der zu versteuernden Kommunalanleihen im nächsten Jahr erhöht bleiben. Obwohl der fortschrittliche Erstattungsrefinanzierungsmechanismus in der Regel nur einmal kostengünstig ist (genau wie Sie Ihre Hypothek nicht jedes Jahr refinanzieren), können niedrige Kreditkosten für steuerpflichtige Kommunalanleihen für Projekte attraktiv sein, die nicht für eine steuerfreie Finanzierung in Frage kommen-wie das Studentenzentrum auf einem College—Campus.