Lorena Hernandez Barcena

Asistente de Investigación – Centro Hutchins de política fiscal y Monetaria

David Wessel

director – the Hutchins Center on fiscal and monetary policy

los bonos municipales – deuda emitida por gobiernos estatales y locales y algunas instituciones sin fines de lucro – son atractivos para los inversores porque el interés generalmente está exento de impuestos federales sobre la renta., Como resultado, los inversores están dispuestos a aceptar un tipo de interés más bajo de lo que exigirían de otra manera, y los emisores obtienen menores costos de endeudamiento. Pero recientemente, ha habido un aumento en la emisión de bonos municipales sujetos a impuestos, es decir, bonos cuyo interés está sujeto a impuestos para los inversores. Entre enero y noviembre de 2020, se emitieron bonds 129.3 mil millones en bonos imponibles (31% de todos los bonos municipales emitidos durante este período), frente a 6 67.3 mil millones en 2019 y 2 25.1 mil millones en 2018. Aquí explicamos el tratamiento fiscal de los bonos municipales y exploramos Qué hay detrás del reciente aumento de los bonos municipales imponibles.,

¿qué determina si el interés sobre un bono es gravable?

el interés de los bonos emitidos por los gobiernos estatales y locales generalmente está exento de impuestos a nivel federal, a menos que más del 10% de los ingresos se utilicen para actividades comerciales o comerciales por entidades no gubernamentales, incluido el arrendamiento de un edificio público a una entidad privada para uso comercial. Y las organizaciones sin fines de lucro con estatus 501(c) 3, incluyendo universidades y hospitales, pueden emitir bonos exentos de impuestos siempre que no más del 5% de los ingresos se utilicen para negocios privados no relacionados con los propósitos caritativos de la organización sin fines de lucro., Independientemente de si el bono está gravado a nivel federal, los Estados determinan independientemente si gravan los intereses de los bonos municipales. Un fallo de la Corte Suprema de 2008 allanó el camino para que los estados y localidades eximieran los intereses de sus propios bonos municipales de sus propios impuestos mientras gravaban los intereses de los bonos municipales de otros estados y localidades.

¿quién emite bonos municipales imponibles y por qué?

en la mayoría de las circunstancias, un emisor paga un tipo de interés más alto para obtener préstamos al emitir bonos imponibles que los Bonos Exentos de impuestos., Los gobiernos locales y las organizaciones sin fines de lucro emiten bonos imponibles para financiar proyectos que no cumplen con los requisitos de exención de impuestos del IRS, como un estadio deportivo o un centro de estudiantes universitarios que tiene una cantidad significativa de espacio dedicado a una Librería administrada por una cadena nacional y/o un patio de comidas o restaurante., Además, cuando las tasas de interés son muy bajas (como lo son ahora), la ventaja general de la exención de impuestos bajo tasas de interés bajas para los emisores es muy pequeña, por lo que las entidades que pueden emitir bonos exentos de impuestos pueden optar por emitir bonos imponibles para evitar los requisitos contables del IRS que acompañan a la exención de impuestos.

durante la Gran Recesión, bajo la ley estadounidense de recuperación y Reinversión (ARRA), el Congreso creó nuevos tipos de bonos municipales imponibles y expandió otros., El interés de los bonos Build America, por ejemplo, era gravable para los inversionistas, pero a través de una combinación de créditos fiscales a los inversionistas y subsidios a los gobiernos locales, el gobierno federal redujo los costos de los préstamos a tasas cercanas a las exentas de impuestos. Uno de los objetivos era ampliar el mercado de bonos de los gobiernos estatales y locales a los inversionistas, como los fondos de pensiones, las dotaciones universitarias y los inversionistas extranjeros, que generalmente no pagan impuestos federales sobre la renta y no se benefician de la exención de impuestos., Ampliar el mercado, argumentaron los defensores de Build America Bonds, haría más fácil para los gobiernos estatales y locales financiar sus gastos.

¿qué son los bonos de actividad privada?

Los bonos de actividad privada (PABs) utilizan más del 10% de sus ingresos para actividades empresariales privadas. Mientras que los intereses de algunos PABs son gravables, otros son elegibles para la exención de impuestos siempre y cuando sus ganancias se utilicen para ciertos fines específicos (o «calificados»), como la construcción de aeropuertos, muelles o muelles., Los intereses de los PABs no calificados están sujetos a impuestos federales, y los intereses devengados de los PABs deben incluirse en los ingresos al calcular el impuesto mínimo alternativo (AMT, por sus siglas en inglés), un impuesto que se aplica principalmente a personas de altos ingresos.

Además, el IRS establece reglas cada año que restringen el volumen de PAB exentos de impuestos que pueden ser emitidos por cada estado. Para 2021, cada estado solo puede emitir hasta el mayor de 1 110 per cápita o 3 325 millones. Por lo tanto, los proyectos muy costosos que serían PABs calificados, como la construcción de un nuevo tren interurbano de alta velocidad, pueden requerir la emisión de algunos bonos imponibles también.,

¿qué fracción de los bonos municipales son gravables?

todos los bonos municipales estaban exentos de impuestos hasta que la Ley de Reforma Tributaria de 1986 estableció restricciones a la exención de impuestos de ciertos bonos. Entre 1986 y 2009, la fracción de bonos municipales gravables se mantuvo entre el 3% y el 7% del mercado total de bonos municipales, excepto por un aumento al 10% en 2003, cuando Illinois emitió un bono gravable de 1 10 mil millones para cumplir con una obligación de pensión.,

en 2009 y 2010, hubo un aumento en la emisión de bonos municipales gravables debido al programa Build America Bonds, que expiró en 2010 y no se prorrogó.

Imponible emisión de bonos aumentaron de nuevo en el 2019. De agosto de 2019 a noviembre de 2020, entre el 15% y el 40% de los bonos municipales emitidos cada mes estaban sujetos a impuestos. En octubre de 2020, los prestatarios emitieron bonds 45.2 mil millones en bonos municipales exentos de impuestos y 2 25.1 mil millones en bonos municipales imponibles. (En comparación, las corporaciones emitieron bonds 152.9 mil millones en bonos en el mismo período.,)

¿por qué la oleada ahora?

una gran razón es una disposición de la Ley de recortes de impuestos y empleos de 2017, que prohibió el uso de Bonos Exentos de impuestos para transacciones de reembolso avanzado, una maniobra de refinanciación que describimos a continuación. Anteriormente, cuando las tasas de interés disminuían, los emisores de bonos municipales exentos de impuestos podían emitir un segundo bono exento de impuestos para refinanciar su deuda. Ahora, las entidades que desean utilizar el reembolso anticipado deben emitir bonos imponibles.

así es como funciona: digamos que una ciudad emite un bono exento de impuestos a una tasa de interés del 4%., Unos años después, las tasas de interés bajan, y ahora los inversores aceptarán un 1,5% en un bono exento de impuestos. Antes de 2017, la ciudad habría emitido un segundo bono exento de impuestos, y esencialmente redimido la porción pendiente del bono inicial, similar a un propietario que refinanciaba una hipoteca. En la práctica, la ciudad toma los ingresos del segundo bono e invierte los fondos en una cuenta de depósito en garantía. El interés ganado en esos fondos paga el servicio de la deuda en el primer bono emitido, y los costos totales de endeudamiento de la ciudad caen.,

con la Ley de recortes de impuestos y empleos de 2017, La ciudad solo puede emitir estos bonos de refinanciación si están sujetos a impuestos. Sin embargo, las tasas de interés actuales sobre los bonos muni imponibles son tan bajas que la maniobra de financiamiento avanzado sigue siendo atractiva. En el segundo semestre de 2019, casi el 80% de los bonos imponibles se utilizaron, al menos en parte, para este tipo de refinanciación.

¿Quién está comprando bonos municipales imponibles?

para la mayoría de los inversores extranjeros, los intereses sobre los Bonos Exentos de impuestos son gravables por su país de origen, por lo que no es probable que los compren., Los Bonos Exentos de impuestos tampoco son atractivos para inversiones con ventajas fiscales como ira, 401(k)s, Fondos de pensiones y dotaciones. Pero los bonos municipales imponibles, con su mayor rendimiento, pueden ser alternativas atractivas en estos casos.

Los bonos municipales sujetos a impuestos también pueden ser más atractivos para las personas en tramos impositivos más bajos, para quienes la exención fiscal es menos valiosa. Suponiendo un impuesto estatal del 5% sobre la renta, alguien en el tramo impositivo del 22% se quedará con el 83% de los intereses de un bono municipal gravable; alguien en el tramo impositivo del 35% que también adeudaría impuestos estatales sobre la renta y un adicional de 3.,El 8% del Impuesto sobre la renta de la inversión neta (el impuesto Obamacare/ACA) se quedará solo con el 56% de los intereses. Dependiendo de las tasas de interés actuales, alguien en un grupo de ingresos más bajos podría encontrar atractivo el rendimiento (después de impuestos) de los bonos municipales imponibles.

¿Cuál es la historia de la exención de impuestos para bonos municipales?

cuando el Congreso introdujo un impuesto federal sobre la renta en 1861, los intereses de los bonos municipales se gravaban a la misma tasa que todos los demás ingresos., En 1895, la Corte Suprema dictaminó que el impuesto federal sobre la renta era inconstitucional, y agregó que un impuesto sobre los intereses de los bonos estatales y locales violaría el principio constitucional que prohíbe al gobierno federal gravar las actividades de los Estados. La enmienda 16 le dio al Congreso el derecho de imponer un impuesto federal sobre la renta, lo que llevó a la Ley de ingresos de 1913, la primera iteración del código tributario actual. Esta ley excluía explícitamente los intereses de los bonos municipales en los cálculos del impuesto sobre la renta., La situación fiscal de los intereses de los bonos municipales se mantuvo en gran medida sin cambios hasta la década de 1980, cuando se aprobaron una serie de leyes que aumentaban la regulación de los bonos municipales y agregaban sus intereses a algunos cálculos de impuestos para ciertas personas de altos ingresos. Esto culminó con la Ley de 1986 que definió PABs. El debate sobre el volumen permitido de Bonos Exentos de impuestos ha continuado hasta el día de hoy, en parte porque la exención de intereses de los bonos municipales en los cálculos de impuestos reduce los ingresos fiscales federales.

¿cómo será el futuro de los bonos municipales imponibles?,

si las tasas de interés de los bonos municipales imponibles siguen siendo bajas, es probable que el volumen de emisión de deuda de bonos municipales imponibles siga siendo elevado durante el próximo año. Aunque el mecanismo de refinanciación de reembolso avanzado generalmente solo es rentable una vez (al igual que no refinancia su hipoteca cada año), los bajos costos de endeudamiento de los bonos municipales sujetos a impuestos pueden ser atractivos para aquellos proyectos que no califican para financiamiento exento de impuestos, como el centro estudiantil en un campus universitario.