Lorena Hernandez Barcena

Tutkimus-Avustaja – Hutchins Centerin Finanssi-ja rahapolitiikka

David Wessel

Johtaja – Hutchins Centerin Finanssi-ja rahapolitiikka

Kuntien joukkolainat – liikkeeseen laskema velka, valtion ja kuntien hallitukset ja joitakin voittoa tavoittelemattomat yhteisöt – ovat houkuttelevia sijoittajille, koska korko on yleensä vapautettu liittovaltion tuloveroa., Tämän seurauksena sijoittajat ovat valmiita hyväksymään alhaisemman koron kuin he muuten vaatisivat, ja liikkeeseenlaskijat saavat alhaisemmat lainakustannukset. Viime aikoina on kuitenkin ollut vilkasta laskea liikkeelle verotettavia kunnallisia joukkolainoja eli joukkovelkakirjoja, joiden korko on sijoittajille veronalainen. Vuoden 2020 tammi-marraskuun välisenä aikana laskettiin liikkeelle 129,3 miljardia dollaria verotettavia joukkovelkakirjalainoja (31 prosenttia kaikista tänä aikana liikkeeseen lasketuista kunnallisista joukkovelkakirjalainoista), kun se vuonna 2019 oli 67,3 miljardia dollaria ja vuonna 2018 25,1 miljardia dollaria. Tässä selitämme kuntien joukkolainojen verokohtelun ja selvitämme, mikä on verollisten kuntaobligaatioiden viimeaikaisen nousun takana.,

mikä ratkaisee, onko joukkovelkakirjan korko veronalainen?

valtion ja paikallishallinnon liikkeeseen laskemien joukkovelkakirjalainojen korko on yleensä verovapaa liittovaltion tasolla, paitsi jos yli 10 prosenttia tuotoista käytetään valtiosta riippumattomien yhteisöjen kauppaan tai liiketoimintaan, mukaan lukien julkisen rakennuksen vuokraaminen yksityiselle yksikölle yrityskäyttöön. Ja yhdistyksille, joilla 501(c)3 tilan, mukaan lukien oppilaitokset ja sairaalat, voi antaa verovapaita obligaatioita, edellyttäen että enintään 5% tuotosta käytetään yksityisten yritysten, jotka eivät liity voittoa hyväntekeväisyyteen., Riippumatta siitä, verotetaanko joukkovelkakirjalainaa liittovaltion tasolla, osavaltiot päättävät itsenäisesti, verottavatko ne kuntien joukkolainojen korkoja. 2008 Korkeimman Oikeuden päätöksen raivannut tietä valtioiden ja paikkakuntien vapauttaa omia kunnallisia obligaatioita kiinnostus omasta veroja, vaikka verotus kiinnostusta muilta valtion ja kuntien’ kunnallisia obligaatioita.

Kuka laskee liikkeelle verotettavia kuntaobligaatioita ja miksi?

useimmissa tapauksissa liikkeeseenlaskija maksaa veronalaisia joukkovelkakirjalainoja laskiessaan korkeamman koron kuin verosta vapautetut joukkovelkakirjalainat., Kuntien ja yhdistyksille kysymys verollisten joukkovelkakirjojen rahoittaa hankkeita, jotka eivät täytä IRS: n verovapaus vaatimukset, kuten urheilu, stadion tai opiskelija keskus, joka on merkittävä määrä tilaa omistettu kirjakauppa hallinnoi kansallinen ketju ja/tai elintarvikkeiden tuomioistuin tai ravintola., Lisäksi, kun korot ovat hyvin alhaiset (kuin he nyt ovat), yleinen etu verovapaus alle alhainen korkotaso liikkeeseenlaskijoiden on hyvin pieni, joten yhteisöt, jotka voi antaa verovapaita obligaatioita voi halutessaan antaa verollisten joukkovelkakirjojen välttää IRS kirjanpito vaatimuksia, että mukana verovapaus.

suuren laman aikana Yhdysvaltain elvytys-ja Uudelleeninvestointilain (ARRA) nojalla kongressi loi uudenlaisia verotettavia kuntaobligaatioita ja laajensi muita., Korot Build America Bonds, esimerkiksi, oli verotettavaa sijoittajille, mutta yhdistämällä verohelpotuksia sijoittajille ja tuet paikalliset hallitukset, liittovaltion hallitus vähentää vieraan pääoman menot lähes verottomat hinnat. Yksi tavoite oli laajentaa markkinoiden valtion-ja paikallishallinnon joukkovelkakirjojen sijoittajat, kuten eläkerahastot, yliopiston kyvyt, ja ulkomaiset sijoittajat, jotka eivät yleensä maksa liittovaltion tuloverot ja älä hyötyä verovapaus., Markkinoiden laajentaminen, Build America-joukkovelkakirjalainojen kannattajat väittivät, helpottaisi valtion ja paikallishallinnon rahankäyttöä.

mitä ovat yksityisen toiminnan joukkovelkakirjat?

yksityisen toiminnan joukkovelkakirjat (PABs) käyttävät yli 10 prosenttia niiden tuotosta yksityiseen liiketoimintaan. Kun korot jossain PABs on veronalaista, toiset ovat oikeutettuja verovapaus niin kauan kuin niiden tuotto käytetään tiettyjen (tai ”pätevä”) tarkoituksiin, kuten lentokentät, telakat, tai laitureilla., Korkoa ei-pätevä PABs ovat liittovaltion verovelvollisen, ja korot alkaen PABs on sisällytettävä tuloja laskettaessa Vaihtoehtoiset vähimmäisvero (AMT), vero, joka koskee lähinnä korkean tulotason yksilöitä.

lisäksi verovirasto asettaa vuosittain säännöt, joilla rajoitetaan kunkin valtion myöntämien Verovapaiden näytteiden määrää. Vuonna 2021 kukin osavaltio voi laskea liikkeeseen korkeintaan 110 dollaria henkeä kohti eli 325 miljoonaa dollaria. Tämän vuoksi erittäin kalliit hankkeet, jotka olisivat päteviä maksupäätteitä, kuten uuden nopean intercity-junan rakentaminen, saattavat edellyttää myös joidenkin verollisten joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlaskua.,

mikä osa kunnan joukkolainoista on veronalaisia?

Kaikki kunnallisia obligaatioita oli verovapaata, kunnes Tax Reform Act 1986 perustettu rajoituksia verovapaus tiettyjen joukkovelkakirjojen. Vuosina 1986-2009, osa verollisia obligaatioita pysyi välillä 3% ja 7% koko kunnan korkomarkkinoiden—paitsi piikki 10% vuonna 2003, kun Illinois antoi $10 miljardia euroa verotettavaa bond tavata eläke velvoite.,

vuosina 2009 ja 2010 veronalaisten kunnallislainojen liikkeeseenlasku lisääntyi vuonna 2010 päättyneen Build America Bonds-ohjelman vuoksi, eikä sitä jatkettu.

Verovelvollinen joukkolainojen liikkeeseenlasku kasvoi jälleen vuonna 2019. Elokuusta 2019 marraskuuhun 2020 kuukausittain liikkeeseen lasketuista kunnallislainoista 15-40 prosenttia oli veronalaisia. Lokakuussa 2020 lainoittajat laskivat liikkeelle 45,2 miljardia dollaria verovapaita kuntaobligaatioita ja 25,1 miljardia dollaria verotettavia kuntaobligaatioita. (Vertailun vuoksi yhtiöt laskivat liikkeeseen 152,9 miljardin dollarin joukkovelkakirjalainoja samalla ajanjaksolla.,)

Miksi aalto nyt?

Yksi suuri syy on säännös 2017 veronkevennykset ja Jobs Act, joka kieltää käytön verovapaita obligaatioita for advanced palautusta liiketoimien jälleenrahoituksen liikkumavaraa me kuvaile alla. Aiemmin, kun korot laskivat, liikkeeseenlaskijoiden verovapaita obligaatioita, voisi antaa toisen verovapaata bond jälleenrahoittaa heidän velka. Nyt sellaisten yhteisöjen, jotka haluavat käyttää ennakkomaksua, on laskettava liikkeeseen veronalaisia joukkovelkakirjalainoja.

näin se toimii: sanotaan, että kaupunki laskee verovapaan joukkolainan 4 prosentin korolla., Muutamaa vuotta myöhemmin korot laskevat, ja nyt sijoittajat hyväksyvät 1,5 prosenttia verovapaasta joukkolainasta. Ennen 2017, kaupunki olisi antanut toisen verovapaata bond, ja pohjimmiltaan lunastaa jäljellä osa alkuperäisestä side, samanlainen asunnonomistaja jälleenrahoituksen asuntolaina. Käytännössä kaupunki ottaa toisen joukkolainan tuotot ja sijoittaa varat sulkutilille. Näistä rahastoista ansaitut korot maksavat velanhoitopalvelun ensimmäisestä liikkeeseen lasketusta joukkolainasta, ja kaupungin kokonaislainakustannukset laskevat.,

2017 veronkevennykset ja Jobs Act, kaupunki voi vain antaa nämä jälleenrahoituksen joukkolainoja, jos ne ovat veronalaisia. Verotettavien muni-joukkovelkakirjalainojen nykyiset korot ovat kuitenkin niin alhaiset, että edistynyt rahoitusliike on edelleen houkutteleva. Vuoden 2019 jälkipuoliskolla lähes 80 prosenttia veronalaisista joukkovelkakirjalainoista käytettiin ainakin osittain tämäntyyppiseen jälleenrahoitukseen.

kuka ostaa verotettavia kuntaobligaatioita?

useimmille ulkomaisille sijoittajille Verovapaiden joukkovelkakirjalainojen korot ovat kotimaansa verollisia, joten ne eivät todennäköisesti osta niitä., Verovapaita obligaatioita myös ovat unappealing vero-asemassa investoinnit, kuten IRAs, 401(k)s, eläkerahastot, ja kyvyt. Verotettavat kuntaobligaatiot, joiden tuotto on suurempi, voivat kuitenkin olla näissä tapauksissa houkuttelevia vaihtoehtoja.

Verovelvollinen kunnallisia obligaatioita voi myös olla houkuttelevampi ihmisille pienempi vero kannattimet, joille vapautus on vähemmän arvokasta. Olettaen, 5% valtion tulovero, joku 22% veroluokkaan pitää 83% korkoa verotettavaa municipal bond; joku 35% veroluokkaan, joka olisi myös velkaa valtion tuloverot ja lisäksi 3.,8% Nettosijoitustulovero (Obamacare / ACA-vero) pitää vain 56% korosta. Riippuen nykyinen korkotaso, joku alempaan tuloluokkaan saattaa löytää (verojen jälkeen) tuotto veronalaista kunnallisia obligaatioita houkutteleva.

mikä on kunnallislainojen verovapauden historia?

kun kongressi otti käyttöön liittovaltion tuloveron vuonna 1861, kunnallislainojen korkoa verotettiin samalla veroprosentilla kuin kaikkia muita tuloja., Vuonna 1895 Korkein oikeus päätti, että liittovaltion tuloveroa oli perustuslain vastainen, ja lisäsi, että veroa valtion ja kuntien joukkolainojen korot rikkoisi perustuslaillista periaatetta, jolla kielletään liittovaltion hallitus verottaa valtioiden toimintaa. 16 Tarkistus antoi Kongressi oikeus määrätä liittovaltion tuloveroa, mikä 1913 Tulot Toimia, ensimmäinen iterointia tänään verolain. Laissa rajattiin nimenomaisesti kuntien joukkolainojen korot tuloverolaskelmiin., Verotuksen asema kunnan lainan korot pysyivät pitkälti ennallaan, kunnes 1980-luvulla, kun joukko lakeja lisäämällä asetuksen kunnallisia obligaatioita ja lisäämällä niiden korkojen takaisin joitakin vero laskelmat tiettyjen korkean tulotason yksilöitä. Tämä kulminoitui vuoden 1986 lakiin, joka määritteli Pabit. Keskustelun yli sallitun määrän verovapaita obligaatioita on jatkunut läpi nykypäivään osittain koska vapauttaa kiinnostusta kunnallisia obligaatioita verolaskelmat vähentää liittovaltion verotulot.

miltä näyttää verotettavien kuntaobligaatioiden tulevaisuus?,

Jos korot verotettava kunnallisia obligaatioita edelleen alhainen määrä verotettavaa kunnan joukkovelkakirjalainojen liikkeeseenlasku on todennäköisesti pysyy koholla seuraavan vuoden aikana. Vaikka advanced palautusta jälleenrahoituksen mekanismi on tyypillisesti vain kustannustehokas kerran (aivan kuten et voi jälleenrahoittaa teidän kiinnitys joka vuosi), matala vieraan pääoman menot verotettavaan kuntien obligaatioita voivat olla houkutteleva niille hankkeille, jotka eivät ole oikeutettuja verottomia rahoitus—kuin opiskelija centerin kampuksella.