Lorena Hernandez Barcena

Kutatási Asszisztens – A Hutchins Központ a Fiskális, mind a Monetáris Politika

David Wessel

Igazgató – A Hutchins Központ a Fiskális, mind a Monetáris Politika

az Önkormányzati kötvények – által kibocsátott adósság állami, illetve helyi önkormányzatok, valamint egy nonprofit intézmények – vonzó a befektetők számára, mert a kamat általában alól szövetségi jövedelemadó., Ennek eredményeként a befektetők hajlandóak alacsonyabb kamatlábat elfogadni, mint amit egyébként követelnének, és a kibocsátók alacsonyabb hitelfelvételi költségeket kapnak. De a közelmúltban az adóköteles önkormányzati kötvények kibocsátásának növekedése—vagyis olyan kötvények, amelyek kamata a befektetők számára adóköteles. 2020 januárja és Novembere között 129,3 milliárd dollárnyi adóköteles kötvényt bocsátottak ki (az ebben az időszakban kibocsátott önkormányzati kötvények 31 százaléka), ami a 2019-es 67,3 milliárd dollárról 2018-ra 25,1 milliárd dollárra nőtt. Itt ismertetjük az önkormányzati kötvények adózási kezelését, és megvizsgáljuk, hogy mi áll az adóköteles önkormányzati kötvények közelmúltbeli növekedése mögött.,

mi határozza meg, hogy a Kötvény kamata adóköteles-e?

az állam és a helyi önkormányzatok által kibocsátott kötvények kamata szövetségi szinten általában adómentes, kivéve, ha a bevétel több mint 10% – át nem kormányzati szervezetek kereskedelmi vagy üzleti tevékenységekre használják fel, beleértve egy állami épület bérbeadását egy magánvállalkozásnak üzleti célokra. Az 501(c)3 státusú nonprofit szervezetek, beleértve a főiskolákat és kórházakat, adómentes kötvényeket bocsáthatnak ki, feltéve, hogy a bevétel legfeljebb 5%-át magánvállalkozásokra használják fel, amelyek nem kapcsolódnak a nonprofit jótékonysági célokhoz., Függetlenül attól, hogy a kötvényt szövetségi szinten adóztatják-e, az államok önállóan határozzák meg, hogy adóztatják-e az önkormányzati kötvény kamatát. Egy 2008-as Legfelsőbb Bírósági döntés már szabad az út a tagállamok, illetve helységek, hogy adómentes a saját önkormányzati kötvények kamat a saját adókat, miközben adóztatási érdek, az egyéb állami, illetve helységek’ önkormányzati kötvények.

ki ad ki adóköteles önkormányzati kötvényeket és miért?

a legtöbb esetben a kibocsátó magasabb kamatlábat fizet kölcsönre adóköteles kötvények kibocsátásakor, mint az adómentes kötvények., Önkormányzatok, nonprofit kérdés adóköteles kötvények olyan projektek finanszírozására, amelyek nem felelnek meg az ADÓHIVATAL az adó alóli mentesség követelményeinek, mint például a sport stadion, vagy egy egyetemista központ, amely jelentős mennyiségű helyet szentelt egy könyvesbolt által irányított nemzeti lánc-és/vagy egy gyorsbüfé vagy étterem., Ezenkívül, ha a kamatlábak nagyon alacsonyak (mint most), az alacsony kamatlábak alatti adómentesség általános előnye a kibocsátók számára nagyon kicsi, így azok a szervezetek, amelyek adómentes kötvényeket bocsáthatnak ki, úgy dönthetnek, hogy adóköteles kötvényeket bocsátanak ki, hogy elkerüljék az adómentességet kísérő IRS számviteli követelményeket.

A nagy recesszió idején, az amerikai behajtási és újrabefektetési törvény (ARRA) értelmében a kongresszus új típusú adóköteles önkormányzati kötvényeket hozott létre, másokat pedig kibővített., A Build America kötvények kamata például adóköteles volt a befektetők számára, de a befektetőknek nyújtott adójóváírások és az önkormányzatoknak nyújtott támogatások kombinációja révén a szövetségi kormány csökkentette a hitelfelvétel költségeit az adómentes kamatlábak közelében. Az egyik cél az volt, hogy szélesítsék az állami és helyi államkötvények piacát a befektetőknek, például a nyugdíjalapoknak, az egyetemi alapítványoknak és a külföldi befektetőknek, akik általában nem fizetnek szövetségi jövedelemadót, és nem részesülnek az adómentességből., A piac kiszélesítése-érvelt a Build America Bonds -, megkönnyítené az állami és helyi önkormányzatok számára a kiadásaik finanszírozását.

mik azok a private Activity kötvények?

a private Activity Bonds (PABs) bevételeinek több mint 10% – át magánvállalkozói tevékenységekre használja fel. Míg egyes pab-ok kamata adóköteles, mások adómentességre jogosultak mindaddig, amíg bevételeiket bizonyos konkrét (vagy “minősített”) célokra használják fel, például repülőterek, dokkok vagy rakpartok építésére., A nem minősített pab-ok kamata szövetségi adóköteles, a PAB-okból származó kamatot pedig az alternatív minimális adó (AMT) kiszámításakor be kell vonni a jövedelembe, amely adó leginkább a magas jövedelmű egyénekre vonatkozik.

ezenkívül az IRS minden évben szabályokat állapít meg, amelyek korlátozzák az egyes államok által kibocsátott adómentes pab-k mennyiségét. 2021-re minden állam csak egy főre jutó 110 dollár vagy 325 millió dollár értékben bocsáthat ki. Ezért nagyon drága projektek, amelyek minősített PABs, mint például az épület egy új nagysebességű intercity vonat, megkövetelheti kibocsátása néhány adóköteles kötvények is.,

az önkormányzati kötvények hány százaléka adóköteles?

minden önkormányzati kötvény adómentes volt, amíg az 1986-os Adóreform-törvény korlátozásokat nem állapított meg egyes kötvények adómentességére vonatkozóan. 1986 és 2009 között az adóköteles önkormányzati kötvények aránya a teljes önkormányzati kötvénypiac 3-7%—a között maradt-kivéve a 2003-as 10% – os növekedést, amikor Illinois 10 milliárd dolláros adóköteles kötvényt bocsátott ki nyugdíjkötelezettség teljesítésére.,

2009-ben és 2010-ben a Build America Bonds program miatt nőtt az adóköteles önkormányzati kötvények kibocsátása, amely 2010-ben lejárt, és nem hosszabbították meg.

2019-ben ismét nőtt a kötvénykibocsátás. 2019 augusztusától 2020 novemberéig a havonta kibocsátott önkormányzati kötvények 15-40 százaléka adóköteles volt. 2020 októberében a hitelfelvevők 45,2 milliárd dollár adómentes önkormányzati kötvényt és 25,1 milliárd dollárnyi adóköteles önkormányzati kötvényt bocsátottak ki. (Összehasonlításképpen: a vállalatok ugyanebben az időszakban 152,9 milliárd dollár értékben bocsátottak ki kötvényeket.,)

miért a túlfeszültség most?

ennek egyik nagy oka a 2017-es adócsökkentési és Munkahely-teremtési törvény rendelkezése, amely megtiltotta az adómentes kötvények használatát a fejlett visszatérítési ügyletekhez, egy refinanszírozási manőver, amelyet alább ismertetünk. Korábban, amikor a kamatlábak csökkentek, az adómentes önkormányzati kötvények kibocsátói második adómentes kötvényt bocsáthatnak ki adósságuk refinanszírozására. Most azok a szervezetek, amelyek fejlett visszatérítést akarnak használni, adóköteles kötvényeket kell kibocsátaniuk.

így működik: mondjuk egy város 4% – os kamatlábbal ad ki adómentes kötvényt., Néhány évvel később a kamatlábak csökkennek, most a befektetők 1,5%-ot fogadnak el adómentes kötvényre. 2017 előtt a város második adómentes kötvényt bocsátott volna ki, és lényegében visszaváltotta volna az eredeti kötvény fennmaradó részét, hasonlóan a jelzálogot refinanszírozó lakástulajdonoshoz. A gyakorlatban a város a második kötvény bevételét veszi át, az alapokat pedig letéti számlára fekteti be. Az ezen alapok után kapott kamat az első kibocsátott kötvény után fizeti az adósságszolgálatot, a város teljes hitelfelvételi költségei pedig csökkennek.,

a 2017-es adócsökkentési és munkahelyvédelmi törvénnyel a város csak akkor bocsáthat ki refinanszírozási kötvényeket, ha azok adókötelesek. Az adóköteles múni kötvények jelenlegi kamatlábai azonban olyan alacsonyak, hogy a fejlett finanszírozási manőver továbbra is vonzó. 2019 második felében az adóköteles kötvények közel 80% – át használták fel legalább részben az ilyen típusú refinanszírozáshoz.

ki vásárol adóköteles önkormányzati kötvényeket?

a legtöbb külföldi befektető számára az adómentes kötvények kamata a saját országuk szerint adóköteles, így nem valószínű, hogy megvásárolják őket., Az adómentes kötvények az olyan adókedvezményes befektetések esetében is kedvezőtlenek, mint az IRAs, a 401(k)s, a nyugdíjalapok és az adományok. De az adóköteles önkormányzati kötvények, magasabb hozamukkal, vonzó alternatívák lehetnek ezekben az esetekben.

az adóköteles önkormányzati kötvények vonzóbbak lehetnek az alacsonyabb adókonzolokban lévők számára is, akik számára az adómentesség kevésbé értékes. 5% – os állami jövedelemadót feltételezve, a 22% – os adókonzolból valaki megtartja az adóköteles önkormányzati kötvény kamatának 83% – át; valaki a 35% – os adókonzolból, aki szintén tartozik az állami jövedelemadóknak, és további 3.,8% nettó befektetési jövedelemadó (az Obamacare / ACA adó) csak a kamat 56% – át tartja meg. Attól függően, hogy a jelenlegi kamatlábak, valaki alacsonyabb jövedelmi konzol lehet találni a (adózás utáni) hozam adóköteles önkormányzati kötvények vonzó.

mi a története az önkormányzati kötvények adómentességének?

amikor a Kongresszus 1861-ben bevezette a szövetségi jövedelemadót, az önkormányzati kötvénykamatot ugyanolyan mértékben adóztatták, mint az összes többi jövedelmet., 1895-ben a Legfelsőbb Bíróság kimondta, hogy a szövetségi jövedelemadó alkotmányellenes, és hozzátette, hogy az állami és helyi kötvényekre kivetett adó sérti az alkotmányos elvet, amely megtiltja a szövetségi kormánynak az államok tevékenységeinek adóztatását. A 16. Módosítás a Kongresszusnak jogot adott a szövetségi jövedelemadó kivetésére, ami az 1913-as bevételi törvényhez vezetett, amely a mai adótörvény első iterációja. Ez a törvény kifejezetten kizárta az önkormányzati kötvényekből származó kamatot a jövedelemadó-számításokban., Az adózás állapota az önkormányzati kötvény kamat nagyrészt változatlan maradt, míg az 1980-as években, amikor egy sor törvényt fogadtak el, növelve a rendelet az önkormányzati kötvények hozzá érdekük vissza néhány adó számítások bizonyos magas jövedelmű egyének. Ez csúcspontja az 1986-os törvény, amely meghatározza PABs. Az adómentes kötvények megengedett mennyiségéről folytatott vita részben a mai napig folytatódott, mivel az önkormányzati kötvények adómentessége az adószámításokban csökkenti a szövetségi adóbevételeket.

hogyan néz ki a jövő az adóköteles önkormányzati kötvényeknél?,

Ha az adóköteles önkormányzati kötvények kamatai továbbra is alacsonyak maradnak, az adóköteles önkormányzati kötvénykibocsátás volumene valószínűleg továbbra is emelkedik a következő évben. Bár a fejlett visszatérítési refinanszírozási mechanizmus általában csak egyszer költséghatékony (mint ahogy nem refinanszírozza a jelzálogot minden évben), az adóköteles önkormányzati kötvények alacsony hitelfelvételi költségei vonzóak lehetnek azok számára a projektek számára, amelyek nem jogosultak adómentes finanszírozásra-mint például a főiskolai campus hallgatói központja.