Lorena Hernandez Barcena

リサーチアシスタント-財政金融政策に関するハッチンズセンター

David Wessel

ディレクター-財政–金融政策に関するハッチンズセンター

地方債–州および地方政府およびいくつかの非営利団体によって発行された債務-関心は一般に連邦, その結果、投資家は、彼らがそうでなければ要求するよりも低い金利を受け入れて喜んでいる、と発行体は、より低い借入コストを得ます。 しかし、最近では、課税対象地方債の発行が急増しています—すなわち、その関心が投資家に課税対象である債券です。 2020年の月と月の間に、1293億ドルの課税債が発行されました（この期間に発行されたすべての地方債の31％）、673億ドル2019と251億ドル2018から増加しました。 ここでは、地方債の税務上の扱いを説明し、課税地方債の最近の急増の背後にあるものを探ります。,

債券の利息が課税対象であるかどうかを決定するのは何ですか？

州および地方政府によって発行された債券の利息は、収入の10％以上が非政府機関による貿易または事業活動に使用されない限り、連邦レベル また、大学や病院を含む501(c)3のステータスを持つ非営利団体は、収益の5％以下が非営利の慈善目的とは無関係の民間企業に使用されることを条件に、非課税債を発行することができます。, 債券が連邦レベルで課税されるかどうかにかかわらず、州は独立して地方債の利子に課税するかどうかを決定します。 2008最高裁判所の判決は、他の州および地方の地方債からの利息に課税しながら、州および地方が自分の税金から自分の地方債の利息を免除する方法を明らかにした。

課税対象の地方債を発行するのは誰ですか？

ほとんどの状況では、発行者は、非課税債券よりも課税債券を発行するときに借りるために高い金利を支払います。, 地方政府や非営利団体は、国税免除要件を満たさないプロジェクトに資金を供給するために課税債を発行します,このようなスポーツスタジアムや, さらに、金利が非常に低い場合（彼らは今のように）、発行体への低金利下での免税の全体的な利点は非常に小さいので、免税債券を発行することができますエンティティは、免税に伴うIRS会計要件を避けるために課税債券を発行することを選択することができます。

大不況の間、アメリカの回復と再投資法（ARRA）の下で、議会は課税対象地方債の新しいタイプを作成し、他のものを拡大しました。, 例えば、ビルド-アメリカ債の利息は投資家に課税対象でしたが、投資家への税額控除と地方政府への補助金の組み合わせにより、連邦政府は非課税率近くまで借入コストを削減しました。 一つの目的は、一般的に連邦所得税を支払わず、免税の恩恵を受けない年金基金、大学基金、および外国人投資家などの投資家に州および地方債の市場を広げることでした。, ビルドアメリカ債券の支持者は、市場を広げることは、州や地方政府が支出を賄うことをより容易にすると主張した。

プライベートアクティビティ債券とは何ですか？

民間活動債（Pab）は、収益の10％以上を民間事業活動に使用しています。 一部のPabの利息は課税対象ですが、その収益が空港、ドック、または埠頭の建設など、特定の特定の（または”適格”）目的に使用されている限り、他のPabの利, 非適格Pabの利息は連邦政府に課税対象であり、代替最小税（AMT）、高所得者に主に適用される税を計算する際にPabから獲得した利息は、収入に含まれなければなりません。

さらに、IRSは、各州によって発行される非課税Pabの量を制限する規則を毎年設定しています。 2021のために、各状態は、一人当たり$110または$325百万の大きいまで発行することができます。 したがって、新しい高速都市間列車の建設など、資格のあるPabであろう非常に高価なプロジェクトは、同様にいくつかの課税債の発行を必要とする,

地方債のどの部分が課税対象ですか？

すべての地方債は、1986年の税制改革法が特定の債券の免税に関する制限を確立するまで、免税されました。 1986年から2009年の間に、課税対象の地方債の割合は、地方債市場の全体の3％から7％の間にとどまっていました—10％へのスパイクを除いて、2003年にイリノイ州が年金義務を満たすために10億ドルの課税対象の債券を発行しました。,

2009年と2010年には、ビルド-アメリカ-ボンズ-プログラムのために課税対象の地方債の発行が増加しましたが、2010年に期限が切れ、延長されませんでした。

課税債券発行は2019年に再び急増しました。 2019年から2020年にかけて、毎月発行される地方債の15％から40％が課税対象となった。 2020年には、借り手は非課税地方債で452億ドル、課税地方債で251億ドルを発行しました。 （これに対して、企業は同じ期間に債券で1529億ドルを発行しました。,）

なぜ今サージ？

一つの大きな理由は、高度な払い戻し取引のための非課税債券の使用を禁止2017減税と雇用法の規定であり、我々は以下に説明する借り換え操作。 以前は、金利が低下したときに、非課税地方債の発行体は、彼らの債務の借り換えをするために、第二の非課税債を発行することができます。 今、高度な払い戻しを使用したいエンティティは課税債券を発行する必要があります。

それがどのように機能するかは次のとおりです：都市が4％の金利で非課税債券を発行するとします。, 数年後、金利が低下し、今投資家は非課税債券で1.5％を受け入れるでしょう。 2017年以前には、市は第二の非課税債券を発行し、本質的に住宅ローンの借り換え住宅所有者と同様に、最初の債券の未払い部分を償還していたでしょう。 実際には、市は第二債券からの収入を取り、エスクロー口座に資金を投資します。 これらの資金で獲得した利息は、発行された最初の債券に債務返済を支払い、市の総借入費用は下落します。,

2017減税と雇用法では、市は課税対象である場合にのみ、これらの借り換え債を発行することができます。 しかし、課税対象のムニ債の現在の金利は非常に低く、高度な資金調達操作は依然として魅力的です。 2019年の後半には、課税債券の約80％がこのタイプの借り換えに少なくとも部分的に使用されました。

誰が課税地方債を購入していますか？

ほとんどの外国人投資家にとって、非課税債券の利息は母国によって課税対象となるため、購入する可能性は低いです。, 非課税債はまた、このようなIRAs、401（k）s、年金基金、および基金などの税制優遇投資のために魅力がありません。 しかし、課税地方債は、そのより高い収率で、これらのケースでは魅力的な選択肢かもしれません。

課税地方債はまた、免税があまり価値がある人のために、より低い税の括弧内の人々にとってより魅力的であってもよいです。 5％の州所得税を仮定すると、22％の税ブラケットの誰かが課税対象地方債の利息の83％を維持します。35％の税ブラケットの誰かも州所得税と追加の3を借りているでしょう。,8％の純投資所得税（Obamacare/ACA税）は、利息のわずか56％を維持します。 現在の金利に応じて、低所得層の誰かが魅力的な課税地方債の（税引き後）利回りを見つけるかもしれません。

地方債の免税の歴史は何ですか？

議会が1861年に連邦所得税を導入したとき、地方債の利子は他のすべての収入と同じ税率で課税されました。, 1895年、最高裁判所は連邦所得税は違憲であるとの判決を下し、州および地方の債券利息に対する課税は連邦政府が州の活動に課税することを禁じる憲法上の原則に違反すると付け加えた。 第16回改正は議会に連邦所得税を課す権利を与え、今日の税法の最初の反復である1913年歳入法につながった。 この法律は、所得税の計算において地方債から利息を明示的に除外した。, 地方債の利子の課税状況は、1980年代まではほとんど変わらなかったが、一連の法律が地方債の規制を増やし、特定の高所得者のためのいくつかの税 これは、PABsを定義した1986年の法律で最高潮に達しました。 税の計算で地方債からの利息を免除することは、連邦税の領収書を減少させるため、非課税債の許容量上の議論は、部分的に現在まで続いています。

課税対象の地方債の将来はどのように見えますか？,

課税対象の地方債の金利が低いままであれば、課税対象の地方債の発行量は来年にわたって上昇し続ける可能性が高い。 高度な払い戻しの借り換えメカニズムは、通常、一度だけ費用対効果の高いですが（ちょうどあなたが毎年あなたの住宅ローンの借り換えをしないように）、課税地方債の低借入コストは、非課税の資金調達の対象としないもののプロジェクトのために魅力的かもしれません-大学のキャンパスの学生センターのように。