Lorena Hernandez Barcena

Forsknings-Assistent – Det Hutchins Center på finans-og pengepolitikk

David Wessel

Leder for Den Hutchins Center på finans-og pengepolitikk

Municipal obligasjoner – gjeld utstedt av stater og lokale myndigheter og noen allmennyttige institusjoner – er attraktive for investorer fordi interessen er generelt unntatt fra føderal inntektsskatt., Som et resultat, investorer er villig til å akseptere en lavere rente enn de ellers ville kreve, og utstedere få lavere lånekostnader. Men nylig har det vært en økning i utstedelse av skattepliktig kommunale obligasjoner som er obligasjoner som renter er skattepliktig til investorer. Mellom januar og November i 2020, $129.3 milliarder kroner i skattbar obligasjonene ble utstedt (31% av alle kommunale obligasjoner utstedt i løpet av denne perioden), opp fra $67.3 milliarder i 2019 og $25.1 milliarder kroner i 2018. Her gjør vi rede for den skattemessige behandlingen av kommunale obligasjoner og utforske hva som er bak den siste økningen i skattemessige kommunale obligasjoner.,

Hva avgjør om renten på en obligasjon er skattepliktig?

renter på obligasjoner utstedt av stater og lokale myndigheter er generelt skattefritak på føderalt nivå, med mindre mer enn 10% av inntektene er brukt for handel eller virksomhet av ikke-statlige virksomheter, inkludert leasing en offentlig bygning til en privat enhet for business bruk. Og ideelle organisasjoner med 501(c)3 status, inkludert høyskoler og sykehus, kan problemet skattefritak obligasjoner, forutsatt at ikke mer enn 5% av inntektene er brukt for privat virksomhet som ikke er relatert til den ideelle er veldedige formål., Uavhengig av om bond er beskattet på føderalt nivå, sier uavhengig avgjøre om de skattemessige municipal bond interesse. En 2008-høyesteretts dom ryddet vei for land og lokaliteter for å frita sine egne kommunale obligasjoner’ interesse fra sine egne skatter, mens skattemyndighetene interesse fra andre stats-og lokaliteter’ kommunale obligasjoner.

problemer Som skattepliktig kommunale obligasjoner og hvorfor?

I de fleste tilfeller, en utsteder betaler en høyere rente for å låne når utstede skattepliktig obligasjoner enn skattefritak i obligasjoner., Lokale myndigheter og ideelle organisasjoner problemet skattepliktig obligasjoner for å finansiere prosjekter som ikke oppfyller de amerikanske skattemyndighetene (IRS er skattefritak krav, slik som en sport stadion eller en høyskole student senter som har en betydelig mengde plass som er viet til en bokhandel som styres av en nasjonal kjede og/eller en food court eller restaurant., I tillegg, når renten er svært lav (som de er nå), den samlede nytte av skattefritak under det lave rentenivået til utstedere er svært liten, slik at foretak som kan utstede skattefritak obligasjoner kan velge å utstede skattepliktig obligasjoner for å unngå IRS-krav til regnskapsføring som følge skattefritak.

Under den Store Resesjonen, under den Amerikanske Utvinning og Reinvestering Act (ARRA), Kongressen skapte nye typer skattepliktige kommunale obligasjoner og utvidet andre., Renter på Bygge-Amerika Obligasjoner, for eksempel, er skattepliktig til investorer, men gjennom en kombinasjon av skattefradrag for investorer og tilskudd til lokale myndigheter, den føderale regjeringen reduserte lånekostnader til nær skattefritak priser. Ett mål var å utvide markedet for statlige og lokale myndigheter obligasjoner til investorer, som pensjonsfond, university endowments, og utenlandske investorer, som ikke vanligvis betale føderal inntektsskatt, og ikke dra nytte av skattefritak., Utvide markedet, tilhengere av Bygge-Amerika Obligasjoner hevdet, ville gjøre det enklere for statlige og lokale myndigheter for å finansiere sine utgifter.

Hva er Privat Aktivitet Obligasjoner?

Privat virksomhet Obligasjoner (PABs) bruker mer enn 10% av sine inntekter for egen virksomhet. Mens renter på noen PABs er skattepliktig, andre er kvalifisert for skattefritak så lenge deres inntektene er brukt for visse spesifikke (eller «kvalifisert») formål, slik som å bygge flyplasser, kaier, eller bryggene., Renter på ikke-kvalifiserte PABs er føderalt skattepliktig, og renter som er opptjent fra PABs må være inkludert i inntekten ved beregning av Alternative Minimum Skatt (AMT), en skatt som gjelder for det meste til høy inntekt for individer.

I tillegg, SKATTEMYNDIGHETENE angir regler hvert år for å begrense volumet av skattefritak PABs som kan være utstedt av hver stat. For 2021, hver stat kan bare utstede opp til det høyeste beløp av usd 110 per innbygger eller $325 millioner kroner. Derfor, svært dyre prosjekter som ville være kvalifisert PABs, slik som å bygge en ny high-speed intercity-tog, kan kreve utstedelse av noen skattepliktig obligasjoner som godt.,

Hva brøkdel av kommunale obligasjoner er skattepliktig?

Alle kommunale obligasjoner var skattefritak før Skatt Reform Act av 1986 etablert restriksjoner på skattefritak for visse obligasjoner. Mellom 1986 og 2009 brøkdel av skattepliktig kommunale obligasjoner ligget mellom 3% og 7% av den totale kommunale bond market—bortsett fra en topp 10% i 2003, da Illinois utstedt en $10 milliarder kroner skattepliktig bond til å møte en pensjonsforpliktelse.,

I 2009 og 2010 var det en økning i utstedelse av skattepliktig kommunale obligasjoner på grunn av Bygge-Amerika Obligasjoner program, som gikk ut i 2010, og var ikke lengre.

Skattepliktig bond utstedelse økte igjen i 2019. Fra August 2019 å November 2020, og mellom 15% og 40% av de kommunale obligasjoner utstedt hver måned ble skattepliktig. I oktober 2020, låntakere utstedt $45.2 milliarder kroner i skattefritak i kommunale obligasjoner og $25.1 milliarder kroner i skattbar kommunale obligasjoner. (I sammenligningen, foretak utstedt $152.9 milliarder kroner i obligasjoner i samme periode.,)

Hvorfor bølge nå?

En stor grunn er en bestemmelse i 2017 skattekutt og Jobber Act, som forbød bruk av skattefritak obligasjoner for avansert refusjon transaksjoner, en refinansiering manøvrere vi beskriver nedenfor. Tidligere, da renten gikk ned, utstedere av skattefritak kommunale obligasjoner kunne utstede et annet skattefritak bond til å refinansiere sin gjeld. Nå, enheter som ønsker å bruke avansert refusjon, må problemet skattepliktig obligasjoner.

Her er hvordan det fungerer: Si en by spørsmål et skattefritak bond på en 4% rente., Et par år senere, renter slippe, og nå investorer vil godta 1.5% på en skattefritak bond. Før 2017, byen ville ha utstedt et sekund skattefritak bond, og i hovedsak har innløst utestående del av den første bond, som ligner på et hus refinansiere et boliglån. I praksis byen tar utbytte fra andre bond, og investerer midlene i en sperret konto. De renter som er opptjent på disse pengene betaler gjelden service på første obligasjon utstedt, og byens totale lånekostnader faller.,

Med 2017 skattekutt og Jobber Handle, byen kan bare utstede disse refinansiering obligasjoner hvis de er skattepliktige. Imidlertid, gjeldende rente på skattepliktig muni obligasjoner er så lave at de avanserte finansiering manøvrere er fortsatt attraktiv. I andre halvdel av 2019, nesten 80% av skattepliktig obligasjoner ble brukt i det minste delvis for denne typen av refinansiering.

Som er å kjøpe skattepliktig kommunale obligasjoner?

For de fleste utenlandske investorer, renter på skattefritak i obligasjoner er skattepliktig ved deres hjemland, slik at de sannsynligvis ikke til å kjøpe dem., Skattefritak obligasjoner også er tiltalende for skatte-advantaged investeringer som IRAs, 401(k)s -, pensjons-fond og legater. Men skattepliktige kommunale obligasjoner, med deres høyere avkastning, kan være attraktive alternativer i disse tilfellene.

Skattepliktig kommunale obligasjoner kan også være mer attraktive for folk i lavere skatt parentes, for hvem skattefritak er mindre verdifull. Forutsatt 5% stat inntektsskatt, noen i 22% skatt braketten vil holde 83% av interesse på en skattepliktig municipal bond; noen i 35% skatt brakett som også ville skylder staten skatt på inntekt og en ekstra 3.,8% Netto Investering Skatt (Obamacare/ACA skatt) vil holde bare 56% av interesse. Avhengig av gjeldende rente, noen i en lavere inntektsklasser kunne finne (etter skatt) avkastning på skattepliktig kommunale obligasjoner tiltalende.

Hva er historien til skattefritak for municipal obligasjoner?

Når Kongressen innført en føderal inntektsskatt i 1861, municipal bond interesse ble beskattet på samme pris som alle andre inntekter., I 1895, og Høyesterett avgjort at den føderale inntektsskatt var grunnlovsstridig, og la til at en skatt på statlige og lokale bond interesse for å bryte den konstitusjonelle prinsipp som forbyr føderale regjeringen å skattlegge aktiviteter av stater. Den 16. Endringen ga Kongressen rett til å pålegge en føderal inntektsskatt, som fører til 1913 Inntekter Act, den første utgaven av dagens mva-kode. Denne loven eksplisitt utelukket interesse fra kommunale obligasjoner i skatt beregninger., Beskatningen status for kommunale bond interesse forble stort sett uendret frem til 1980-årene, da en rekke lover ble det vedtatt å øke reguleringen av kommunale obligasjoner og legger sin interesse tilbake til noen skatt beregninger for visse høy inntekt for individer. Dette kulminerte med 1986 lov som definert PABs. Debatten over tillatte volum av skattefritak obligasjoner har fortsatt frem til i dag, delvis fordi å unnta interesse fra kommunale obligasjoner i skatt beregninger reduserer skatte-kvitteringer.

Hva vil fremtiden se ut som skattepliktig for municipal obligasjoner?,

Hvis rente på skattepliktig kommunale obligasjoner er fortsatt lave, volumet av skattepliktig kommunale obligasjonsgjeld utstedelse er sannsynlig å være hevet over det neste året. Selv om avanserte refusjon refinansiering mekanismen er vanligvis bare kostnadseffektiv en gang (akkurat som du ikke refinansiere ditt boliglån hvert år), lave lånekostnader på skattepliktig kommunale obligasjoner kan være attraktive for de prosjekter som ikke kvalifiserer til skattefritak finansiering—som student center på et universitetsområde.